基因改造ღ◈★ღ，凯发在线平台k8凯发天生赢家一触即发ღ◈★ღ，凯发k8天生赢家一触即发登录入口ღ◈★ღ，（000661）收报87.1元/股ღ◈★ღ，跌幅5.3%ღ◈★ღ，盘中一度逼近跌停ღ◈★ღ，市值缩水至355亿元ღ◈★ღ，不到2021年历史高点的两成ღ◈★ღ，曾经的“千亿医药白马股”如今已褪去光环ღ◈★ღ。

　　前一日下午ღ◈★ღ，公司同时发布2024年年报和2025年一季报ღ◈★ღ，营利双降的惨淡数据引发市场震动ღ◈★ღ：2024年营收134.66亿元牧文人体ღ◈★ღ，同比下滑7.55%ღ◈★ღ；归母净利润25.83亿元ღ◈★ღ，同比跌43.01%K8凯发旗舰厅(中国)官方网站ღ◈★ღ。2025年一季度颓势延续K8凯发旗舰厅(中国)官方网站ღ◈★ღ，营收ღ◈★ღ、净利润分别下降5.66%和44.95%ღ◈★ღ。

　　子公司金赛药业专注基因工程生物药ღ◈★ღ，深耕儿童及女性健康领域ღ◈★ღ，布局成人内分泌ღ◈★ღ、皮科医美ღ◈★ღ、肿瘤等业务ღ◈★ღ；百克生物（688276）主营人用疫苗ღ◈★ღ，产品包括水痘ღ◈★ღ、冻干鼻喷流感ღ◈★ღ、带状疱疹减毒活疫苗ღ◈★ღ；华康药业从事中成药ღ◈★ღ、化药研发ღ◈★ღ、生产ღ◈★ღ、销售ღ◈★ღ，产品涵盖中药抗炎ღ◈★ღ、心脑血管ღ◈★ღ、儿科ღ◈★ღ、骨科等领域ღ◈★ღ；高新地产在长春市从事ღ◈★ღ、销售ღ◈★ღ，目前围绕康达旧城改造存量地块推进库存去化ღ◈★ღ。

　　分产品角度来看ღ◈★ღ，公司基因工程/生物类药品营收119亿元ღ◈★ღ，占总营收超过88%ღ◈★ღ。而贡献主要营收的金赛药业2024年收入同比下降3.73%ღ◈★ღ，净利润缩水40.67%ღ◈★ღ；一季度净利润同比再降38.31%ღ◈★ღ。尽管其海外市场收入增长454%ღ◈★ღ，但0.99亿元的基数对百亿营收杯水车薪ღ◈★ღ，国内市场的萎缩已成定局ღ◈★ღ。

　　2022年1月ღ◈★ღ，广东省医保局牵头的11省联盟集采将重组人生长激素纳入集采范围ღ◈★ღ，长春高新的粉针剂型降价进入集采ღ◈★ღ。这是生长激素首次大规模纳入省级集采ღ◈★ღ，直接导致该产品价格下降ღ◈★ღ。

　　2024年11月牧文人体ღ◈★ღ，公司金赛欣®黄体酮注射液（Ⅱ）首次纳入集采目录K8凯发旗舰厅(中国)官方网站ღ◈★ღ，成为辅助生殖领域第一个国谈药品ღ◈★ღ。《财中社》注意到ღ◈★ღ，公司的净利润增速从2020年开始放缓ღ◈★ღ，2020年至2023增速分别为71.64%ღ◈★ღ、23.33%ღ◈★ღ、10.18%及9.47%ღ◈★ღ，叠加主力产品纳入医保ღ◈★ღ，业绩的负增长不难预料ღ◈★ღ。

　　与此同时ღ◈★ღ，子公司2024年收入和净利润也分别同比下滑32.64%及53.67%ღ◈★ღ；高新地产更是收入下滑17.32%ღ◈★ღ，净利润更是录得0.15亿元ღ◈★ღ，同比下滑80.09%ღ◈★ღ。仅有华康药业实现正向上升ღ◈★ღ，但绝对值仅有0.52亿元ღ◈★ღ，独木难支不足以支撑整体业绩增长ღ◈★ღ。

　　更值得警惕的是ღ◈★ღ，长春高新的销售费用同比增11.81%至44.39亿元ღ◈★ღ，销售人员增加1880位ღ◈★ღ，增幅超60%ღ◈★ღ，管理费用和财务费用分别同增25.59%和28.95%ღ◈★ღ，但营收未见起色ღ◈★ღ，反而进一步挤压利润空间ღ◈★ღ。

　　从财务指标看ღ◈★ღ，长春高新应收账款和存货居高不下ღ◈★ღ。截至2025年一季度ღ◈★ღ，公司应收账款达到26.54亿元ღ◈★ღ，制造业库存量较上年同期上涨72.06%ღ◈★ღ；存货超50.5亿元ღ◈★ღ，而一季度公司营收仅为29.97亿元ღ◈★ღ。

　　据《财中社》上市公司研究院统计ღ◈★ღ，公司2024年度经营活动现金流由上年的51.04亿元变化至31.04亿元ღ◈★ღ，同比下滑39.18%ღ◈★ღ，一季度现金流净额仅5.71亿元ღ◈★ღ，同比近腰斩ღ◈★ღ，现金流压力凸显ღ◈★ღ。

　　此外ღ◈★ღ，公司2024年年末在建工程29.9亿元ღ◈★ღ，占总资产的比例为9.6%ღ◈★ღ，重要在建工程中金赛药业待转设备因设备闲置进行计提减值2899万元ღ◈★ღ。

　　然而牧文人体ღ◈★ღ，长春高新似乎并未“躺平”ღ◈★ღ。2024年研发投入总金额26.89亿元K8凯发旗舰厅(中国)官方网站ღ◈★ღ，较上年增长11.2%ღ◈★ღ，占营收比例19.97%ღ◈★ღ，增长3.36个百分点K8凯发旗舰厅(中国)官方网站ღ◈★ღ。报告期内牧文人体ღ◈★ღ，公司重点推进痛风牧文人体K8凯发旗舰厅(中国)官方网站ღ◈★ღ、肿瘤等领域创新药ღ◈★ღ，GenSci098等多款药物获美国临床批件ღ◈★ღ，试图打开海外市场ღ◈★ღ。分红方面ღ◈★ღ，公司现金分红加回购占净利润56.81%ღ◈★ღ。

　　值得注意的是ღ◈★ღ，2024年公司资本化研发投入占研发投入的19.45%ღ◈★ღ，较上年度减少9.76个百分点ღ◈★ღ。公司强调研发费用的增长主要因金赛药业加大新产品研发及人才引进ღ◈★ღ，然而结果是研发费用增速与营收增速不成正比ღ◈★ღ。

　　年报披露24款在研产品进入临床阶段ღ◈★ღ，包括长效生长激素（成人生长激素缺乏症III期）ღ◈★ღ、伏欣奇拜单抗（痛风适应症上市申请受理）等ღ◈★ღ。然而ღ◈★ღ，长效生长激素美国项目因临床试验要求复杂主动终止ღ◈★ღ，相应减少公司本年度营业利润1.33亿元牧文人体ღ◈★ღ，暴露国际化研发的监管与成本风险ღ◈★ღ。

　　另外ღ◈★ღ，公司核心产品如重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液（女性III期）还处于上市受理阶段ღ◈★ღ，而竞争对手已在类似领域加速布局牧文人体ღ◈★ღ，可能面临“上市即红海”风险ღ◈★ღ。

　　长春高新的跌落是医药行业从“野蛮生长”转向“合规创新”的缩影ღ◈★ღ。当政策红利消退ღ◈★ღ、竞争刺刀见红ღ◈★ღ，仅靠“神话单品”和销售驱动的模式已难以为继ღ◈★ღ。能否在至暗时刻孵化出第二增长曲线ღ◈★ღ，将决定这家老牌药企能否续写下一个二十年ღ◈★ღ。